Beleggers in Nederland en België kijken dit jaar opnieuw naar holdings als manier om te investeren met spreiding. Namen als HAL Trust, Prosus, GBL, Sofina, Ackermans & van Haaren, Exor, Investor AB en Wendel staan in de belangstelling. De reden is eenvoudig: veel holdings noteren met korting op hun onderliggende waarde. Dat kan kansen bieden, maar vraagt wel oog voor risico’s en regels in de EU en Nederland.
Korting op waarde telt
Holdings zijn bedrijven die belangen aanhouden in andere ondernemingen. De som van die belangen heet de nettovermogenswaarde. Op de beurs noteren veel holdings onder die waarde. Dat verschil heet de ‘korting’ en kan aantrekkelijk zijn voor langetermijnbeleggers.
Die korting ontstaat door kosten, belastingen en onzekerheid over strategie. Ook beperkte transparantie over niet-beursgenoteerde belangen speelt mee. Een duidelijk beleid voor dividenden, inkoop van eigen aandelen en vereenvoudiging van de portefeuille kan de korting verkleinen.
Wanneer een holding bedrijven afsplitst, een belang naar de beurs brengt of het beleid verscherpt, kan de marktwaarde stijgen. Omgekeerd vergroot te veel schuldenlast of onduidelijke governance de korting juist. Beleggers letten daarom steeds meer op rapportagekwaliteit en kapitaaldiscipline.
De ‘korting op de nettovermogenswaarde’ is het verschil tussen de beurswaarde van de holding en de waarde van haar belangen min schulden. Hoe groter de korting, hoe meer opwaarts potentieel als de waardering normaliseert.
Benelux-keuzes voor beleggers
HAL Trust in Amsterdam is een brede holding met belangen in industrie, maritieme diensten en consument. Het bedrijf bouwt actief aan waarde, onder meer via overnames en desinvesteringen. Na grote transacties blijft HAL doorgaans gedisciplineerd in kapitaaltoewijzing. Dat maakt het een vaste waarde voor beleggers die spreiding in de Benelux zoeken.
Prosus, eveneens genoteerd in Amsterdam, is een technologieholding met een groot belang in Aziatische platformbedrijven. Het bedrijf gebruikt op het moment van schrijven opbrengsten uit gedeeltelijke verkopen om eigen aandelen in te kopen. Dat is gericht op het verkleinen van de waarderingskorting. De portefeuille blijft echter gevoelig voor tech-regelgeving en marktschommelingen.
In Brussel vallen GBL, Sofina en Ackermans & van Haaren op. GBL verschuift van klassieke industriële belangen naar meer gediversifieerde activa. Sofina focust op groei- en durfkapitaal, wat ruimte voor rendement geeft maar hogere waarderingsrisico’s kent. Ackermans & van Haaren combineert maritieme activiteiten, private banking en infrastructuur, met doorgaans stabiele kasstromen.
Voor Nederlandse beleggers is de liquiditeit op Euronext Amsterdam en Brussel een praktisch voordeel. De informatievoorziening is degelijk en in het Engels of Nederlands beschikbaar. Wel zijn de portefeuilles verschillend qua sector en risicoprofiel. Een vergelijking op strategie, schulden en transparantie blijft noodzakelijk.
Europese namen met schaal
Exor uit Italië is een actieve kapitaalverdeler met belangen in industrie en gezondheidszorg. De onderneming stuurt strak op portefeuilleconcentratie en rendement op lange termijn. Recente investeringen in Europese namen tonen die focus. Dat kan de korting beperken als de uitvoering overtuigt.
Het Zweedse Investor AB heeft een lange staat van dienst in Noord-Europese topbedrijven. De holding combineert grote beursgenoteerde belangen met een tak voor niet-beursgenoteerde activiteiten. De balans is doorgaans conservatief. Voor beleggers biedt dit stabiliteit en een duidelijke eigenaarscultuur.
Wendel in Frankrijk richt zich op zakelijke dienstverlening en hoogwaardige industrie. Het bedrijf staat bekend om actief participatiebeheer en duidelijke kapitaalallocatie. Een kernbelang in test- en certificeringsdiensten zorgt voor voorspelbare kasstromen. Dat maakt Wendel interessant voor wie stabiliteit zoekt met selectieve groei.
Deze Europese holdings profiteren van schaal, toegang tot dealflow en bankrelaties. Tegelijk weegt governance zwaar, omdat families of ankerinvesteerders vaak invloed houden. Voor beleggers loont het om stemrechten, free float en beloningsstructuren te beoordelen. Dat helpt inschatten of de belangen van bestuur en aandeelhouders sporen.
Belasting en regels wegen mee
Voor Nederlandse particulieren vallen holdings doorgaans in box 3 (vermogen). Het forfaitaire stelsel betekent dat het fiscale resultaat afwijkt van het werkelijke rendement. Dividend uit Nederlandse holdings kent in de regel 15% dividendbelasting, die verrekend kan worden. Buitenlandse bronbelasting kan via belastingverdragen soms worden verlaagd of verrekend.
Belgische holdings keren dividenden uit waarop in België 30% roerende voorheffing geldt. Voor Nederlandse beleggers kan een verdragstarief van toepassing zijn, mits de juiste formulieren worden gebruikt. Let in alle gevallen op administratieve lasten bij het terugvorderen. Brokerkeuze en service spelen hier een rol.
Op het gebied van regelgeving vallen Europese holdings onder de CSRD, de richtlijn voor duurzaamheidsrapportage. Dat vergroot de plicht om over milieu, sociaal en governance te rapporteren, ook over belangrijke dochterbedrijven. Voor beleggers verhoogt dit de vergelijkbaarheid. Voor holdings met veel private activa kan dat echter tijd kosten.
Daarnaast beïnvloedt MiFID II de researchdekking van kleinere holdings, wat de verhandelbaarheid soms beperkt. De Nederlandse Corporate Governance Code vraagt om transparantie over strategie, risico’s en beloningen. AFM-toezicht waarborgt marktintegriteit en tijdige publicatie van koersgevoelige informatie. Dat alles samen kan de waarderingsdiscount positief of negatief beïnvloeden.
Let op risico’s en kosten
Niet alle kortingen zijn kansen. Een structurele korting kan horen bij hoge kosten, complexe structuren of weinig aantrekkelijke activa. Beoordeel daarom overheadkosten, schuldgraad en investeringsdiscipline. Transparantie over waarderingen van private belangen is daarbij cruciaal.
Liquiditeit is een ander punt. Kleinere holdings hebben vaak een smalle orderstroom. Dat kan de bied-laatspread vergroten en uitstappen bemoeilijken. Spreiden over meerdere namen en limietorders gebruiken kan helpen.
Valuta- en renterisico spelen ook mee, zeker bij internationale portefeuilles. Stijgende rente drukt vaak de waardering van langlopende cashflows. Tegelijk kan een sterke euro buitenlandse resultaten dempen. Check dus de valutablootstelling per holding.
Tot slot: let op kapitaalallocatie en prikkels. Inkoop van eigen aandelen en duidelijke dividendpolitiek kunnen waarde ontsluiten. Maar overnames tegen hoge prijzen doen het omgekeerde. Een consistente geschiedenis zegt meer dan één mooi plan.
Kansen bij herwaardering
Herwaardering kan komen door afsplitsingen, beursgangen van dochters of versimpeling van structuren. Ook betere rapportage onder de CSRD kan het vertrouwen verhogen. Een actief inkoopprogramma of hogere uitkeringen helpen vaak mee. Voorwaarde is wel dat de balans gezond blijft.
Wanneer de Europese markt voor beursgangen aantrekt, krijgen holdings meer opties om waarde zichtbaar te maken. Dat vergroot de kans dat de korting afneemt. Beleidsplannen rond de Europese kapitaalmarktenunie kunnen hier indirect bij helpen. Meer diepte in de markt betekent vaak eerlijkere prijzen.
Voor Nederlandse beleggers is de Benelux een logisch startpunt. HAL Trust en Prosus bieden schaal en liquiditeit in Amsterdam. In Brussel geven GBL, Sofina en Ackermans & van Haaren toegang tot verschillende sectoren. Wie verder wil, vindt in Exor, Investor AB en Wendel Europese diversificatie.
De kern blijft: koop niet alleen de korting, maar vooral de kwaliteit. Een sterke balans, heldere strategie en goede governance zijn doorslaggevend. Wie dat combineert met geduld, kan in holdings aantrekkelijk rendement vinden. En blijft intussen breed gespreid over sectoren en landen.